1999年，37岁的王明辉来到云南白药（000538），在危机中出手让云南白药焕发新生。2004年，王明辉正式出任董事长，开启了长达近19年的掌舵之旅。

2023年3月7日，即将61岁的王明辉宣布辞职，将不在云南白药担任任何职务。对王明辉来说，他在云南白药度过了自己大部分的职业生涯，对云南白药来说，王明辉也是21世纪以来公司核心的灵魂人物。在这20多年间，王明辉曾带领云南白药走上巅峰，也曾深陷炒股风波漩涡，是非功过，留待后人说。

创可贴和牙膏

云南白药创可贴与云南白药牙膏，是云南白药的两大明星产品。这两款明星产品的问世，均有王明辉的功劳。

公开资料显示，王明辉出生于1962年4月。来到云南白药之前，担任昆明制药股份有限公司董事、副总裁。1999年，王明辉临危受命调至云南白药担任总经理。彼时，云南白药正面临着销量骤降的危机。

彼时的云南白药，依靠白药散剂一张招牌打天下。不过随着国内医疗条件的改善，一方面是创伤药的市场出现萎缩，另一方面云南白药的竞品也如雨后春笋般涌起，云南白药散剂的销量开始出现大幅缩水。

来到云南白药后，王明辉首先从管理端进行了创新。为了提高销售人员的积极性，王明辉进行了大刀阔斧的改革，引入国外的末位淘汰制。此外，云南白药以“内部创业机制”为第一纲领，通过全国公开竞聘，选拔国内医药市场营销精英，在终端市场进行直接到位的营销服务工作。

比起管理方式的变革，王明辉在产品方面的创新更为人所津津乐道。先是于2001年推出云南白药创可贴，面市当年销售额就达到3000万元。成功帮助云南白药“浴火重生”。

创可贴是雪中炭，牙膏则是锦上花。2004年面世的云南白药牙膏，将云南白药推向巅峰。也正是在这一年，王明辉正式出任云南白药董事长一职，开始了长达近19年的掌舵之路。同样是这一年，云南白药推出了“稳中央，突两翼（亿）”战略，即保持白药胶囊等主导产品稳定增长的前提下，力争云南白药膏和云南白药创可贴、云南白药牙膏突破亿元。

据云南白药2005年年报，云南白药牙膏当年销售额接近8000万元。经过十余年发展，2021年，云南白药牙膏斩获超过23%的市场份额，保持行业市场份额第一的位置。

凭借王明辉的改革与创新，云南白药的销售收入从1999年的2.32亿元飙升至2015年的207亿元，增长超过88倍。

混改和陈发树

2007年，在加入云南白药的第八年，王明辉来到长江商学院进行深造，在这里，王明辉遇到了陈发树，彼时的王明辉可能也不会想到，他们的结识会直接影响云南白药以后的发展。

陈发树生于1960年10月，因曾经成功投资紫金矿业暴赚数百倍、精准重仓布局隆基绿能、中国中免等，收获了“超级牛散”甚至“中国的巴菲特”等称号。

2009年，陈发树开始谋求云南白药股权。在这一年，云南白药时任第二大股东云南红塔集团有限公司拟以公开征集受让方方式整体协议转让其12.32%股权，一个月之后，陈发树被确认为本次股份转让的受让方，拟以22.08亿元拿下云南白药12.32%股权。

不过，这次股权转让并不顺利，双方甚至一度对簿公堂，最终，以陈发树败诉为结局，最终未能拿到这部分云南白药股权。然而此次失利并未使陈发树放弃入股的念头，截至2015年底，陈发树旗下的新华都实业集团股份有限公司（以下简称“新华都集团”）已成为云南白药第四大股东，陈发树本人也直接持有云南白药0.86%股权。

此时在产品端的改革已做到极致的王明辉开始将希望寄托至企业混改，混改的参与对象正是陈发树实控的新华都集团。在长达数年混改完成后，云南国资、新华都集团及其一致行动人各持有云南白药25.04%股权，陈发树自此如愿以偿。此后，陈发树开始担任云南白药联席董事长，并推动云南白药走上了炒股之路。

需要指出的是，混改结束后，云南白药处于无实控人的状态。在这个阶段，董事会中的非独立董事共7人，由云南国资方2人、新华都集团2人、高管团队2人以及公司第三大股东合和集团1人组成。在实际经营管理中，云南国资和新华都集团的矛盾日益加深，直到2021年8月，云南国资方汪戎、纳鹏杰两位董事双双辞职。

投融资专家许小恒表示，对于无实控人的公司来说，最关键的在于其治理结构是否完善。如果公司治理结构不完善，其发展和投资价值受到影响。

炒股和医美

说到云南白药近年来的发展，炒股是一个绕不开的话题。

在陈发树入职联席董事长之前，云南白药在证券投资上十分审慎。甚至在2014年11月，云南白药在公告中曾表示，公司自有资金投资理财不进入股票一级和二级市场。

2018年开始，云南白药走上了炒股之路，经历两年摸索，2020年，云南白药炒股之路走向巅峰，当年期末交易性金融资产为112.29亿元；公允价值变动净收益达到22.4亿元。可以看出，云南白药一开始在炒股上获得了十分丰厚的回报。

彼时云南白药曾公开表示，证券投资会由董事长/联席董事长牵头组建投资执行团队、制定执行具体投资运作方式。董事长、联席董事长分别由王明辉、陈发树担任。

2021年，云南白药炒股惨遭滑铁卢，给云南白药带来了逾19亿元的亏损，也使公司2021年业绩下滑近五成。2022年，炒股给公司业绩带来的影响仍未结束，截至2022年前三季度，公司归属净利润仍在继续下滑。

在炒股失利后，云南白药宣布“戒股”，公司表示在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，将逐步减仓，不继续增持。

但实际对云南白药而言，其面临的问题并不只是炒股巨亏这样简单。早在2020年，彼时在炒股中大赚的云南白药总市值就已经被片仔癀赶超，失去了“中药第一股”的称号。

在炒股之后，云南白药又将目光投向医美领域。

今年2月，云南白药在接受调研时表示，目前，公司位于上海、北京的医美诊所建设工作正在稳步推进，其中，上海云臻妮医疗美容门诊部昆明云臻医疗科技有限公司呈贡综合门诊部均已进入营业阶段。除了医美行业，云南白药还推出了运动健康食品、防脱新品牌养元青等多类产品，大力发展多元化布局。

独立经济学家王赤坤表示，近年来，云南白药涉足炒股、进军医美等方面，从侧面说明了云南白药对提升业绩的渴望和其面临的经营压力。